《国债期货》:基差交易与套利交易的关系是怎样的
所谓套利交易，是指买入一种资产的卖出另一种资产，并在未来将两种资产同时平仓的交易方式。可以看出，两种资产的头寸方向是相反的，一个做多，另一个要做空，交易者通过两者的价差波动获利。
这里所说的资产范围很广，可以是股票、债券、基金、期货、期权等。根据进行套利所使用的资产的不同，套利可以分为期现套利、跨期套利、跨品种套利等不同的类型。
前面所说的套利，是最常见的套利方式，即同时持有两种资产，且两种资产的头寸方向是一多一空。现实中，还会有其他不同的套利方式。
比如同时对多个资产进行操作，其中一部分的资产持有多头头寸，另一部分的资产持有空头头寸。虽然资产的数量多于两个，但仍然属于套利交易。
又比如进行期权的套利，交易者同时持有看涨期权的多头和看跌期权的多头，进行跨式套利。两种资产的头寸方向都是多头，但仍然被看成套利交易。
套利的形式多种多样，但最基础，同时也是最常见的套利方式，就是两种资产一多一空的交易方式。
在国债期货的基差交易中，如果进行做多基差的操作，需要做多现货的同时做空期货，如果做空基差，则在做空现货的同时做多期货。期货和现货的头寸方向也是相反的。从这个角度上说，基差交易是套利交易的一种。
基差交易和一般的套利交易也有一些区别，主要体现在以下几个方面：
（1）一般的套利交易，两种资产的数量比例是1:1，而基差交易时，期货和现货的数量比例是CF:1。如果令国债期货和现货的数量比例是1:1也可以进行交易，只不过这样的基差交易会存在一定的风险。在本书中，我们将这种1:1比例的交易方式称为价差交易。
（2）一般的套利交易，其损益曲线是线性的。基差交易中隐含了一个期权，因此其损益曲线是类似于期权的形态，理论上讲，进行基差多头交易，亏损有限收益无限，进行基差空头交易，盈利有限亏损无限。
（3）一般的套利交易，在任何时刻进行交易，两种资产的数量比例都是固定的。举例来说，如果今天进行套利交易时比例是2:1，一年后进行套利交易的比例仍然是2:1；而进行基差交易时，期货和现货的比例是CF:1，不同国债现货的转换因子CF不同，同一个国债对应不同到期日期货的CF也不同，因此在不同时刻进行基差交易，或者同一时刻使用不同的期货进行基差交易，期现的数量比例是不同的。
国债期货该如何进行基差套利
理论上期货价格是市场对于未来现货市场价格的预估值，而现货价格与期货价格之间的联系则用基差来表示。国债期货的基差指的是用经过转换因子调整之后期货价格与其现货价格之间的差额。国债的期货现货套利策略,本质上则是对于基差的预期变化进行交易。
国债期货交割的时候期现基差是0，因此如果市场上出现负基差，就可以做多基差，如果在后续交易中出现正基差，可以平仓获利，或者持有至交割，获取基差的利润，这是基差交易的基本思路。
基差的多头从基差的扩大中获取利润，如果国债净持有收益为正，那么基差的多头还可以另外获得该持有收益；基差的空头从基差的缩小中获取利润，如果国债净持有收益为正，那么基差的空头会损失该净持有收益。
市场投资者一般把这种在国债期货运用上延伸了的期现套利称为基差交易策略，可以说基差交易是更广泛意义上的期现套利，期现套利只是基差交易中的一种特殊情况。
什么是基差套利
基差套利交易的概念：套利也就是在买进一个期货合约的同时卖出另外一个合约。可以是同一商品不同月份之间的套利，也可以是不同商品之间的套利。或者是同一商品在两个不同交易所之间的套利。套利者同时做多一个合约并做空一个合约。套利交易有两部分组成：一部分是多头头寸，另外一部分是空头头寸。
同一商品不同月份之间的套利称之为跨月套利；不同商品之间的套利称为跨商品套利。投资者通过套取两个合约之间的价差来获取利益。套利者关注的是两个合约之间的价格关系，而非商品的绝对价格。
大商业机构套利交易做得很大。他们分析并利用商品者之间的基差，采取多种多样的方式来进行套利交易。大的投机机构（基金）也进行套利。然而小的投机客，主要是个人投资者，却很少涉足套利交易。这是因为有些基差跟踪和分析起来十分复杂。有一些简单的套利交易技巧适合个人投资者去学习运用。
多数套利交易者主要依靠基本面分析来决定他们的交易，而多数直接进行期货交易的投机者则主要依靠技术分析来做出交易决断。
正如我在开篇讲到的，套利交易较之于直接的期货交易风险要小一些。可贮存的商品有其额外费用，而对于资深的套利交易者来说，基差很少超越某种历史水平。这就是说，一个交易者在进行套利交易时，心中能确定其风险程度。有些套利在交易过程中震荡比较剧烈，例如跨商品套利。由于风险较低，经纪公司对于套利交易者所要求的保证金较直接进行期货交易的投资者来说要低一些。
跨月套利分为“牛市基差”和“熊市基差”。牛市基差套利指的是交易者买进同一商品近月合约，抛空远期合约。交易者这样做套利原因是他认为近月较远期合约更为强劲（价格涨幅更快）。相反，如果价格下跌，牛市套利者认为近期合约较远期合约跌幅要小。而且永远存在这样的可能性，即近期合约蠢蠢欲涨，而远期合约则时时待跌。熊市基差正好同牛市基差相反。针对同一商品，投资者抛空近期合约而做多远期合约。熊市套利者认为远期合约将较近期合约上涨空间大，或者说近期合约较远期合约下跌幅度要快。在市场中，牛市套利或者熊市套利都可以作为直接交易的替代品。其优势是震荡较小，保证金成本偏低。不利的一面就是当你对市场走势判断准确的时候，基差套利所获取的利润不若单纯直接做某个合约的空间大。
跨商品套利的一种特殊方式就是在一个商品和它的附属产品之间做。常见的一种套利方式就是在大豆和它的产品豆饼、豆油之间做，叫“大豆提油套利”。这种套利是一种相对较为复杂的交易。大豆很少直接被消费。几乎所有的大豆要生产成两种产品：豆饼和豆油。大豆生产商从买进大豆的成本及其豆制品中的差价来获取利润。这种交易被称为“大豆提油套利”。
对于那些单纯从事期货交易的投资者来说，商品基差套利是一种很有价值的投资工具。举个例子，假如近月玉米价格涨势较远期强劲，这往往意味着市场已经出现供不应求的局面。这是基本面显牛的一个信号，价格有可能进一步上涨。相反，如果在上涨过程中近月玉米涨幅不若远期合约，投资者可以大致得出这样的近期价格的上扬主要是基于技术性买盘的推动，而基本面仍无实质利好，应随时做好抛空的准备。
通过观察基差，投资者可以发现哪个合约走势最为强劲，从而买进该合约，而抛出那些走势可能乏力的合约。
