国债期货irr是什么

• 黑板前的萌妹纸2024-05-10

  

  《国债期货》:什么是隐含回购率(IRR)法

  隐含回购率是指买入国债，持有并用于期货交割所得到的假定收益率。

  如果在持有至交割期间没有付息，收益率公式如下：

  Ft为t时刻期货价格;

  CF是转换因子;

  AIt是t时刻应计利息，同理AIT是T时刻应计利息;

  T是到期日。

  对于该公式，投资者可以这么理解：365/(T-t)是年化的计算，将收益率年化，Pt+AIt是投入的成本，即净价+应计利息，Ft×CF+AIT-（Pt+AIt）是期间的投资收益，即:期货结算的收入，Ft×CF+AIT是购买债券的成本，所以可以理解为投资收益/投入的成本×年化因子。

  当其他因素相同，远月合约的IRR会比较低；当其他因素相同的时候，期货价格越高，收益率也越高。

  小贴士

  持有至交割期间含有付息的隐含回购率

  如果假设债券持有期间的付息可以以IRR为再投资收益率，那么：

  可以解出IRR有如下公式：

  CPNi是在持有债券至交割期中的第i次付息；

  ti是第i次付息的时刻，记为ti。

  如果假设债券持有期间的付息再投资不能得到任何回报，或者不再投资，即再投资收益为0，那么:

  案例

  一个债券全价100元，当前应计利息1元，交割日应计利息1.25元，期货价格99元，转换因子1.01，交易日至交割日天数合计44天。隐含回购率是多少？

  隐含回购率也是一种到期收益率的概念，到期收益率是假设投资收益率和到期收益率是一样的，因此我们假设再投资收益率为隐含回购率从理论上讲是合理的。不过在现实世界中，隐含回购率比较高时，再投资收益率往往会低于隐含回购率，在隐含回购率比较低尤其是低于0时，再投资收益率往往会高于隐含回购率。从再投资收益率的角度来说，隐含回购率和真实市场上得到的回报可能存在区别。受到交割成本，市场冲击等影响，实际的回报要低于隐含回购利率。

  如果假设再投资回报为0，这是一个比较谨慎的假设，因为再投资回报一般可以获得逆回购的回报。一个较为谨慎的回报估计不会夸大投资回报，但是可能让投资者错失一些机会。

  在具体使用上，建议投资者综合考虑资金的再投资回报。

  如何使用隐含回购率来判断CTD？

  隐含回购率越高意味着持有债券并用于交割的回报越高，收益率高的话，就是相对的价格低，因此就是最便宜可交割券。隐含回购率越高，这个债券就相对便宜。

  我们发现TF1303合约有如下可交割券，隐含回购率最高的100002就是TF1303合约的最便宜可交割券(见下表)。

  表可交割债券详细信息

  《国债期货》:什么是经验法则法

  经验法则法主要包含两条。

  法则一：如果收益率比国债期货虚拟券票面利率高，那么高久期债券会成为CTD，如果收益率比国债期货虚拟券票面利率低，那么低久期债券会成为CTD。这个法则的理由是：

  转换因子使得各个债券的收益率和虚拟券票面利率（如3%）相它们的转换价格（即债券净价/转换因子）都等于100元。久期是衡量债券价格对收益率变化敏感程度的指标，如果收益率上升，那么高久期债券价格下降得比较多，低久期债券价格下降比较少，反之如果收益率下降，那么高久期债券价格上升比较多，低久期债券价格上升比较少。综合起来的话，如果所有交割券收益率等于3%，任何一只债券都是一样的，都是最便宜可交割券；如果所有债券收益率上升相同幅度并超过3%，那么高久期债券由于价格下跌较多，变得便宜，久期最高的债券成为CTD；如果所有债券收益率下降相同幅度并低于3%，那么低久期债券价格上升较少，久期最低的债券成为CTD。

  对于法则一，存在的假设就是收益率平行移动，实际情况中，平行移动并不普遍，通常短期的收益率，例如3年以下的，变化较大，而长期的收益率，例如10年以上的，波动比较小。存在的第二个假设就是各个债券收益率相同，其实，收益率存在期限结构，也就意味着随着到期时间不同，各个债券的收益率存在差异。

  法则二：对久期相同的债券来说，收益率高的国债相对便宜。这个法则的理由是：由于各个债券不太可能拥有相同的收益率，如果出现久期相同，但收益率不同的情况，考虑到债券价格和收益率有负相关的关系，那么收益率高的债券会相对便宜。

  经验法则使用了收益率平行移动的假设。假设所有债券的收益率都发生相同幅度的变化，这个假设同市场是不一致的。经验法则仍然在大部分时间内是正确的。我国国债期货仿真阶段2012年2月～2013年2月这段时间内，一直都是久期长的债券占据CTD，因为各个债券的收益率高于3%，经验法则是正确的。

  经验法则的优势是可以用于快速判断CTD，不需要进行复杂的计算，通常是准确的；缺点是存在一定假设，精确性不如IRR法和BNOC法，没有衡量出进行国债期现结合交易的获利空间和盈利能力。

  经验法则在实际中的作用还是非常大的，比较精准。根据下表,从经验法则的角度来说，因为收益率均大于3%，所以最高久期的债券是CTD，按此推理，1306合约的CTD应该是100012，实际上从IRR的角度来说也是100012。经验法则是正确的。1309合约的CTD，应该是100024，从IRR的角度来计算也的确是100024。

  表国债期货可交割券久期

  《国债期货》:什么是净基差(BNOC)法

  回顾净基差（BNOC）的概念：

  净基差是扣除持有期收益的基差；

  净基差=基差-持有期收益。

  使用净基差寻找CTD的方式就是净基差法，方法是寻找净基差值最小的那个券，该券就是CTD。

  理由：基差的目地是显示出期货和现货价格的相对关系，但是受到债券付息和资金成本的影响，基差不能精准地衡量基差交易的损益，而净基差扣除了持有期的损益（包含债券利息和资金成本）。从基差的角度来看，一个债券的基差越低，就是越便宜，净基差扣除了持有期损益后，衡量损益上要比基差更好，因此一个净基差更低的债券意味着这个债券价格相对低。一个可交割券如果净基差最低，那么它相对其他券就便宜。

  案例

  TF1303合约有如下交割券（如下表所示）：

  表可交割债券详细信息

  从隐含回购率的角度来说，100002是CTD，130003，从BNOC的角度来说，100002的BNOC最小，也是CTD，130003次之。

  BNOC和IRR是同向指标。BNOC不是收益率的概念，衡量了收益大小，没有衡量收益率，因此当两个债券的BNOC差不多时，价格的差距会导致收益率有变化。那个时候IRR算法可能会显示出与BNOC不一致的顺序，不过收益率（IRR）和绝对收益（BNOC）相比，收益率在固定收益中更为认可。资金应当投向收益率高的投资，因此市场普遍认为IRR是一种更能被接受的指标。

  BNOC的优势在于衡量了收益的大小，可以直接和资金的回报计算挂钩，比如说BNOC=5bps的交易，如果持有到交割，以中金所合约来说，整个基差多头头寸会亏500元（国债期货价值1000000元，报价采取百元，因此每个基点，即0.01，值100元）。

  理财什么时候能上跌,太可怕了!

  买了短期银行理财的朋友，心情大多不太美丽。

  主要是近一周的时间内，一向以稳健见长的银行固收类理财产品，出现了大面积的净值回撤。

  很多人的理财账户收益缓慢爬升大半年，一夜跌到解放前……还有人连本金都亏了。就连R2级别这样低风险、亏损概率极低的理财产品，都出现了不少产品亏损超过1%的情况。

  这样稳健的产品都能亏，着实打破了很多投资者的心理防线。在各大社交平台的帖子里，能看到很多理财多年的“老司机”，都难逃亏本的厄运。

  银行理财产品一直被视为稳健型投资。尤其在今年股市、基金市场遭遇多次震荡时，不少银行理财产品成为投资者们的“首选”。但银行理财为何遭遇了“急跌”？

  这主要与债券价格下跌有关。

  11月11日开始，国债期货大跌，10年期主力合约跌0.4%，5年期主力合约跌0.26%，2年期主力合约跌0.11%。此后债券价格继续下跌，11月16日波动加大，国债期货10年期主力合约跌0.27%，5年期主力合约跌0.31%，2年期主力合约跌0.23%。

  债券的价格与理财收益有多大的关联性呢？《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》曾公布过一个数据：债券占了银行理财产品底层资产的54%。

  大家都知道，今年央行连续两次降息，很多朋友选择把到期存款的钱取出来，转投入到收益相对高一点的国债当中，很多在股市中持续亏损的人也转头把钱投入到风险更低的理财产品中，这就导致，今年的国债，尤其是短期债券的价格虚高。

  但是最近防疫优化20条和房地产16条相继出台，经济看起来就要回暖了，所以很多资金从债券市场流出，原本虚高的债券价格也就自然而然下降了，这也就直接影响到了银行理财的收益。

  遇到这种情况，想要赎回的朋友不在少数，但是因为赎回量太大，我们想要拿回自己的钱还得排队……

  其实，早在几年前，银行理财就已经官宣不保本了，但是由于部分银行经理人的引导，和投资者的对银行理财的固有印象没有改变，不少朋友还觉得银行理财就是收益更高、灵活性更强的银行存款。

  此次大跌，也是让我们认清了银行理财的本质，想要投资银行理财的朋友，有必要适度调低心理预期了，想要绝对稳健投资的话，银行理财未必是你最佳的选择。

  除了银行理财之外，以后个人养老金理财产品也不能宣传保本保收益了。

  18日，中国银保监会下发关于印发《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》，其中明确，个人养老金理财产品发行机构和销售机构应当按照法律法规及相关监管规定，通过公开渠道，真实准确、合理客观、简明扼要地披露个人养老金理财产品相关信息，不得宣传策略保本，不得承诺或宣传保本保收益。参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元，不允许超额缴费。

  这几年，股市的动荡人尽皆知，但是现在银行理财都开始亏损了，个人养老金理财产品也不能宣传保本保收益。想要“躺平”攒钱抵御通胀、规划养老，真的需要绝对安全的投资方式，求稳的人越来越多，大家也就逐渐把目光投向了储蓄险。

  在银行利率下行，大额存单“秒空”的情况下，储蓄险收益稳定、保本保息的特点完美地契合了大家的需求，3.5%的预定利率，写进合同的收益，都给了我们满满的安全感。

  市面上的储蓄险产品不少，但是想选到优质的产品，最重要的还是要看它的增值能力，能否帮我们实现后续教育、婚嫁、养老等各方面的规划。

  【金玉满堂2号】这款产品，它的现价增长快、收益高，可以媲美已经下架的增额寿王者【金玉满堂】，而且它的用途广泛，能满足不同家庭的投资需求，很适合偏爱稳健投资的朋友。

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  产品介绍

  产品亮点

  弘康弘福多多增额终身寿险主要有三大亮点，分别是投保规则友好、保障全面和中长期IRR优秀，下面一起来看看弘康弘福多多的具体表现。

  1、投保规则友好

  弘康弘福多多支持多种缴费方式，缴费年限可选1/3/5/10/15/20年，消费者可以根据自己的资金安排灵活选择。

  弘康弘福多多支持多种投被保人关系，除了本人、配偶、子女、父母之外，还可以隔代投保，为孙子女和外孙子女配置一份保障，实现代际传承。而除了缴费年龄、投保周期和投被保人关系的灵活性，弘康弘福多多的投保门槛也是其一大亮点。最低保费仅需5000元，超过部分按照1000元递增即可，对于不同职业和收入的人群来说，都是财富管理的优选产品。

  保障更贴心，支持灵活资金周转！

  作为增额终身寿险，弘康弘福多多有效保额终身按照3.5%递增，对于被保人的身故/全残情况有全面保障。

  考虑到消费者对于资金灵活性的要求，弘福多多还支持保单贷款。申请贷款时要求累计贷款金额本金和利息最高不超过合同当时现价的80%，每次贷款期限最长为180天，此笔资金可以用于生活支出周转、孩子婚嫁、房屋还款、创业资金等，对于保单持有者来说是一项贴心的责任，其放款速度快、额度相对较高、不影响个人征信，且不影响保单的现金价值增值。

  IRR最高可达3.48%，现价超过保费最快仅需5年！

  在责任表现不赖的情况下，弘康弘福多多增额终身寿险的IRR表现又如何呢？这里，我们以30岁男性为例，分别测算了在不同缴费期情况下的现价超过保费的时间和IRR收益率，如图所示：

  弘康弘福多多在1/3/5年交情况下，现金价值表现很不错，趸交只需5年现价就能超过已交保费，3/5年交仅需6年，而在保单第30个年度，也就是被保人60岁时，保单的IRR已经达到3.43%左右，属市场第一梯队。

  再来看看具体的收益表现如何，我们以30岁男为例，年交10万，5年交情况下，他的现金价值变化如下：

  在保单第6年度，现价超过已交保费，此时保单现金价值达到50.43万。在保单第30年度时，保单现价达到128.97万，此时保单IRR已经达到3.44%。

  在保单第45年度时，保单现金价值已经翻了4倍，达到200万以上，如若让此收益一直在保单中复利增值，在保单70年度时，保单现金价值可以达到500万，此笔钱还可以作为财富传承给后代。

  和其他投资方式相比，储蓄险的安全性是最高的，合同受到《保险法》的100%保护。哪怕保险公司破产，这些保单也会转给其他保险公司来接收，保单效力不会有影响。

  从收益来看，金玉满堂2号的收益稳定，预定利率高达3.5%，而且可以长期持有。目前银行存款利率在持续下跌，其他稳健产品如国债、货币基金，走势也是类似的，但是一旦我们投保了金玉满堂2号，未来无论其他投资方式的利率如何降低，我们