国债期货转换因子的原理
由国债期货的价格可计算得到其他可交割债券交割价格的比价关系。转换因子是由国债期货的价格可计算得到其他可交割债券交割价格的比价关系。对于现货市场而言，不同债券的价格存在联动性。国债期货的价格也与具有不同到期F]和息票利率的债券具有联动性。在国债期货到期日，现货市场往往存在多个符合交割标准的债券，国债期货在交割中设计了转换因子制度。在转换因子制度下，每只可交割债券都有其相应的转换因子，通过转换因子可计算该可交割债券的交割价格。转换因子在每个特定结算H的合约开始交易前就由交易所决定。在期货合约的整个交易期间转换因子不会变。空方必须在交割日前一天通知多方实际将要交割的债券。买方为接收交割的长期国债向卖方支付的应付价格由以下公式决定：应付价格=合约规模x期货合约结算价格x转换因子。
什么是国债期货转换因子
直观上讲，转换因子实际上是一种债券价格，只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。中国金融期货交易所规定，在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。
计算方法：在计算转换因子时，债券的剩余期限只取3个月的整数倍，多余的月份舍掉（二舍三入）。如果取整数后，债券的剩余期限为半年的倍数，就假定下一次付息是在6个月之后，否则就假定在3个月后付息，此时累计利息应从贴现值中扣掉，以免重复计算。
《国债期货》:什么是转换因子
因为不同的债券有不同的票面利率、到期期限，转换成国债期货对应的标的：3%票面利率、5年期限的虚拟标准券时，需要按照一定的比例进行转换，这个转换的比例就被称为转换因子。转换因子计算的规则用描述性的话语来说就是：将该债券的所有未来现金流按照3%贴现到国债期货交割日的现值。其具体计算公式如下：
上式中各项的含义是：
CF为转换因子；
r为国债期货合约标准票面利率；
C为以年利率表示的可交割国债票面利率；
n为可交割国债在到期日之前的剩余期限完整年数；
d为合约第三交割日与随后可交割国债第一次利息支付之间的实际天数；
y为可交割国债在相邻两次利息支付期间的实际间隔天数。
投资者不必深究转换因子的计算细节，只需要理解它代表的概念即可。转换因子在合约上市时会由交易所公布，其数值在合约存续期间不变。表1至表3是中金所三个国债期货合约的转换因子。
表12年期国债期货合约的转换因子
表25年期国债期货合约的转换因子
表310年期国债期货合约的转换因子
通过理论分析，参考表1至表3也可以看出，票面利率大于3%的债券，转换因子大于1，票面利率小于3%的债券，转换因子小于1。这是因为票面利率大于3%的债券在按照3%的利率进行贴现后其现值大于1，反之亦然。
通过转换因子可以确定国债期货交割的发票价格，具体公式为：
发票价格=交割结算价×转换因子+应计利息
国债里的转换因子是什么
采用一揽子可交割债券的设计，使得在国债期货到期日，现货市场往往存在多只符合交割标准的债券，在最大限度上防止了逼仓情况的发生。对于具有不同息票利率和到期日的债券而言，由于其给投资者带来的现金流不同，其现货价格也有很大的不同。在这种情况下，如果按照同一个国债期货的结算价格进行交割，显然是不合理的。由此带来的一个问题是，在既定的期货最终结算价格下，不同到期日和不同票面利率的债券以什么样的价格进行交割呢？
为了帮助投资者在交割时计算最终的交割价格，国债期货在交割中设计了转换因子制度。
在国债期货交易当中，转换因子通常由期货交易所计算并公布，其计算方法也是公开的。计算转换因子的公式稍微有一点复杂，在不同的期货交易所，其转换因子的计算也有轻微的差别。在欧洲期货交易所，转换因子采用精确的计算公式，而在美国芝加哥期货交易所，则采用近似的方法。不论采用什么样的计算方法，其原理都是一样的。即在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。
怎么理解美国长期国债期货中的转换因子
直观上讲，转换因子实际上是一种债券价格，只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。中国金融期货交易所规定，在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。
计算方法：在计算转换因子时，债券的剩余期限只取3个月的整数倍，多余的月份舍掉（二舍三入）。如果取整数后，债券的剩余期限为半年的倍数，就假定下一次付息是在6个月之后，否则就假定在3个月后付息，此时累计利息应从贴现值中扣掉，以免重复计算。
