国债期货报价方式

《国债期货》:什么是全价

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债券全价

债券买卖资金采用全价法交割，买入全价=买入净价＋应计利息，卖出全价=卖出净价＋应计利息，应计利息=票面利率/365×已计息天数×债券面值（100）。与投资者进行资金清算时，按全价计算：结算金额=买卖净价＋应计利息。

案例

7月17日，020006债券起息日为6月6日，持有天数为41天，100元面值年利率为2%的债券内含利息为100×2%/365×41=0.22元，若卖出净价为100元，卖出全价即为100.22元。净价交易是以净价挂牌，按照全价计算实际的资金收付。

根据规定，柜台债券交易实行净价交易，其意义在于净价能真实地反映债券价值的变动情况，有利于投资人分析和判断债券走势。因为在债券价值不变的情况下，随着持有天数的增加，全价自然上升，若只观察全价，则产生债券升值的错觉。只有净价变动，才表明债券价值变动。这只债券从发行日至卖出时的净价一直为100元，没有任何升值，全价却上升至100.22元。

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债券净价

债券净价是债券全价减去应计利息得出的价格。通常市场上的债券价格都是净价交易，我们在上海证券交易所（上交所）看到的债券价格都是净价。全价等于净价加上应计利息。记账式债券交易采用净价方式报价，即以不含自然增长应计利息的价格进行报价并成交。净价交易方式中的交易价格不包含应计利息，其价格的形成及变动能够更加准确地体现国债的内在价值、供求关系及市场利率的变动趋势。

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应计利息

债券发行后，投资者可能会在预定的息票支付日之间进行交易。在这种情况下，买方需要向卖方支付截止到交易日的应计利息，因为买方在下一付息日会获得全额息票收入，而卖方出售了债券，在付息日无法收到任何息票收入，卖方应该获得持有债券期间的息票收入，因此买方需要向卖方做出一定“补偿”。从上一次息票支付日到交易日当天的利息收入称为应计利息。

债券信息相关表述见下表。

表债券信息相关表述

小贴士

债券市场为什么要实行净价交易

实行净价交易以后，能够更准确地体现国债的实际价格，方便投资者对市场价格做出及时和更直接的判断。

全价交易时，国债的市场价格变动受以下两方面的影响：

一是市场利率的变动和供求关系。如“100元面值、4%年利率”的国债，它的成交价可能会随着市场利率的变化在100元面值的基础上下波动，也会因为市场供求关系的不平衡导致价格的上涨或下跌，该部分价格实际就是“净价”。

二是国债利息。国债的价格会随着利息的自然增长而上涨，价格体现在“应计利息”上。半年后“100元面值、4%年利率”的国债市场价格中包含了2元的应计利息。

中长期国债期货报价方式

中长期国债属附息票债券，属支付已知现金收益的证券，但是在美国国债期货市场中，中长期国债报价和交割制度具有一定的特殊性，使得前述公式的运用较为复杂。下面我们以美国芝加哥交易所的长期国债期货为例来说明其定价问题，其结论也适用于中期国债期货。

中长期国债期货的报价

长期国债期货的报价与现货一样，以美元和32分之一美元报出，所报价格是100美元面值债券的价格，由于合约规模为面值10万美元，因此90-25的报价意味着面值10万美元的报价是90，781.25美元。

关于美国国债期货报价方式的问题

国债期货(Treasury future)是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。

美国国债期货报价方式：认真看书，看美国中期国债的报价方式是按价格报价法，注意1/32点的单位为31.25美元，最小变动点位1/32点的1/4。同时对美分以下的尾数采用四舍五入方法。

《国债期货》:交割时国债价格如何确定

交割时的价格被称为发票价格，其计算公式如下：

发票价格=交割结算价×转换因子+应计利息

交割结算价是根据最后交易日的全天成交量加权平均价来确定的；转换因子则是在合约上市时由约定的计算方法计算并由中金所公布的，不会再改变；加上应计利息是因为债券采取净价报价的方法，在实际交割的时候需要加上其持有期间的应计利息。

按照此规则假设某国债期货确定的交割结算价为99元，若空方选择交割的债券的转换因子是1.01，应计利息为2元，那么最终的发票价格即为：99×1.01+2=101.99（元）。

参照国内商品期货的交割违约规则，国债期货交割违约拟规定如下：

1.违约方界定

（1）卖方违约：规定交割期限内卖方未能如数交付国债。

（2）买方违约：规定交割期限内买方未能如数解付交割款。

2.守约方界定

（1）卖方违约：根据随机方式产生相应的守约买方。

（2）买方违约：根据T+1日交割配对结果产生相应的守约卖方。

3.交割违约处理

交割违约方分别支付罚金和补偿金，守约方获得补偿金，交易所向违约方收取交割违约部分合约价值的2%的罚金。合约价值=违约手数×交割结算价×合约面值/100。

4.基准券的确定

滚动交割时，由于采用双方主动申报的交割模式，如果卖方违约，必定已申报交割券，即以卖方申报券作为基准券。集中交割时，在滚动交割中已交割的券和一次性交割时申报的券中交割量最大的国债作为基准券。

5.基准券现券价格的确定

拟采用市场公认债券估值机构的现券估值作为计价依据。滚动交割时采用意向申报日该国债的估值作为现券的价格，一次性集中交割时采用最后交易日该国债的估值作为现券的价格。

国债期货交易规则是怎样的

交易所国债交易规则？

交易所国债交易也称为上市国债交易，是指可在证券交易所自由买卖的国债，具体交易规则如下：

交易时间与A股相同，以张为报价单位，价格是按100元面值国债的价格委托买卖。国债卖出最小申报数量单位为1张，国债买入最小申报数量单位为10张。

国债交易不设涨跌限制。正式实施国债净价交易后，将实行净价申报和净价撮合成交的方式，并以成交价格和应计利息之和作为结算价格。报价系统会同时显示国债全价、净价及应计利息额。

但和A股不同的是，上市国债实行T+0交易，即当天买进的国债当天可以卖出，当天卖出的国债当天还可以买进。

沪银期货主要交易规则如下：

1、沪银期货交易单位为15千克/手，最小变动单位为1元/千克，即一手一个点最低波动15元。

2、交割单位为每一仓单30千克，交割应当以每一仓单的整数倍进行。普通个人投资一般不能进行实物交割，即不能持仓进入合约到期月，在合约到期月之前需要手动平仓或者等待强制平仓。

3、限仓制度。非期货公司会员和客户在交割月份限仓600手。

4、涨跌停板制度。与其它商品期货合约一样，期货交易中心实施沪银涨跌停板交易制度，由交易中心拟定出沪银每一交易日的最大价位上涨或者下跌幅度。

5、交易时间。白天交易时间：9：00-10：15，10：30-11：30，13：30-15：00，晚间21：00至次日2：30，法定节假日前最后一个交易日没有夜盘。

6、交易保证金。沪银期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准中有4个档次：7%、10%、15%、20%，保证金视期货公司根据风险情况适时调整。