如何理解国债期货的贴水、升水
目前国债期货只有中金所的两个品种：五债和十债，即五年期限国债和十年期限国债。所谓国债期货的贴水升水，是相对于同一品种的债券当时市值价格与该品种的期货价格的价差而言的。比如说五年期债券，现时市场价格是95.57元，而今日五债期货（1803）价格为96.51元，那么五债期货就是升水；如果今日五债期货价格为95.02，那么五债期货就是贴水。
参与国债期货交易有什么注意事项
时隔十八年，国债期货再度回归中国期货市时隔十八年，国债期货再度回归中国期货市场。但是对于普通投资者而言，国债期货更像一个全新的概念，那么有一些误区，投资者应该注意。误区一：认为国债期货交易时间与现货市场一致我国国债期货与现货市场的交易时间并非完全一致。国债期货的交易时间为：交易日的9：15~11：30（第一节）和13：00~15：15（第二节），最后交易日的9：15~11：30。然而我国交易所债券市场的交易时间为9:30~11:30，13:00~15:00；银行间债券市场交易时间为9:00~12:00，13:30~16:30。误区二：认为国债期货的当日结算价就是收盘价国债期货的当日结算价是指合约最后一小时成交价格按照成交量加权的平均价，计算结果保留至小数点后三位。国债期货的收盘价是指合约当日的最后一笔成交价格。误区三：认为国债期货的最后交易日在月末从我国国情上看，由于我国资金市场在季末容易出现异常波动，为了避开每季度下旬这一时期，保证国债期货交割的安全和顺畅，国债期货的最后交易日定于合约到期月份的第二个星期五。误区四：认为国债期货类似于股指期货采用现金交割国债期货采用实物交割的方式进行交割，当合约到期进行实物交割时，可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种，其票面利率、到期时间等各不相同。可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子，类似于商品期货交割时的升贴水概念。误区五：认为国债期货保证金低，更加适合散户参与表面上看，与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高，不过投资者需要满足适当性制度的要求。通俗地说，投资者要想参与国债期货交易，不仅要有50万元开户门槛，还必须通过相关的资格测试，也就是需要具备一定的专业知识。由于国债期货价格波动远小于股指期货，国债期货的主要功能在于提供一种风险管理工具，因此对于通常进行趋势投资的散户来说，国债期货并不特别合适。误区六：认为国债期货开仓后无需每日盯盘在股票市场上，投资者在购买股票后，一般情况下不需要时刻盯着盘面，甚至可以长期持有。投资者在参与国债期货交易时，需要有足够时间盯盘。由于国债期货采取保证金交易制度，保证金比例较低，既放大了盈利也放大了亏损，一旦行情不利，投资者面临的风险相当大。
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国债期货是怎么定价的
国债一般是半年或一年付息一次。在两次付息中间，利息仍然在滚动计算，国债持有人享有该期限内产生的利息。因此在下一次付息日之前如果有卖出交割，则买方应该在净价报价的基础上加上应付利息一并支付给卖方。
由于是实物交割，同时可交割债券票面利率、到期期限与国债期货标准券不同，因此交割前必须将一篮子可交割国债分别进行标准化，就引入了转换因子。交易所会公布各个可交割债券相对于各期限国债期货合约的转换因子（CF），且CF在交割周期内保持不变，不需要投资者计算。
当一种国债用于国债合约的交割时，国债期货的买方支付给卖方一个发票价格。发票价格等于期货结算价格乘以卖方所选择国债现券对应该期货合约的转换因子再加上该国债的任何应计利息。
在可交割国债的整个集合中，最便宜的可交割国债就是使得买入国债现券、持有到交割日并进行实际交割的净收益最大化。大多数情况下，寻找最便宜国债进行交割的可靠方法就是找出隐含回购利率最高的国债。
依据无套利定价原理,国债期货价格等于国债现券价格加上融资成本减去国债票面利息收入。在正常利率期限结构下，短期利率一般会低于中长期利率水平，所以国债现券的融资成本一般会低于所持国债的票面利息，国债期货合约通常表现为贴水。
《国债期货》:什么是货币的时间价值
利率与债券价格之间有什么关系呢？
货币的时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，
是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。
货币的时间价值的形式有：（1）相对数，没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；(2)绝对数，即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。
01
货币的时间价值
货币的时间价值不能笼统地一概而论，那些处于静止状态的货币资金（如锁在箱子底层、藏在枕头下面或放在口袋里的钱）永远不会产生时间价值；更有甚者，这些货币的原有价值还会随国内发生的通货膨胀而出现贬值。确切地说，只有将货币资金投入借贷过程或投资过程，使之运动起来并得到有效的使用，货币的时间价值才会形成。所谓货币的时间价值，是指经过一定时间的投资和再投资后产生的增值。对于借贷行为来说，就是贷出（或借入）本金之后所得到（或付出）的利息；利息是储蓄人或贷款者放弃当期消费的权利、并在信用基础上将货币资金暂时让渡给他人使用而从借款人处所获得的一种补偿或报酬。货币的时间价值的表现形式从相对量上可视为无风险无通货膨胀条件下的利息率，是货币资金所有者让渡资金使用权所要求的最低报酬率。货币的时间价值是企业资金利润率的下限，是评估投资方案的基本标准。
由于货币存在时间价值，对于不同时点上的资金额直接进行相互比较是不妥当的，因为这种比较结果所传递的信息在相当的程度上受到了扭曲。投资者会直观地认为，今天的1元和一年后的1元是不等值的。今天将1元存入银行，在银行利率10%的情况下，一年以后会得到1.1元，多出的0.1元利息就是1元钱经过一年时间的投资所增加了的价值，即货币的时间价值。显然，今天的1元与一年后的1.1元相等。由于不同时点的资金价值不同，在进行价值大小的比较时，必须将不同时点的资金折算为同一时点后才可以。预期未来现金流（cashflow）的时间表和利率水平对金融资产的定价是至关重要的。
02
终值和现值的计算
通过终值和现值对不同时点上的货币额进行调整，可以解决跨时间的货币可比性问题。
终值（futurevalue，FV）是指现在的一笔资金或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的未来某个时点的价值，也即是本金和利息之和。
现值（presentvalue，PV）是指未来的一笔资金或一系列收付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值，即由终值倒求现值，一般称之为贴现，所使用的利率又称为贴现率。
终值和现值的计算涉及3个要素：现金流、利率与时间。
1.单利终值与现值
单利（simpleinterest）是指只有本金能带来利息，而利息不能产生利息的方法。令SI为单利的利息额，P0为第0期的本金，i为单利的利息率，n为计息期数，单利的利息计算公式为：
SI=P0×i×n
单利条件下，第n期终值的计算公式为：
FVn=P0+SI=P0(1+i×n)
案例
投资者将100元存入银行，年存款利率为2%，3年后到期，他可获得的本利和为：
FV3=P0(1+i×n)=100×(1+2%×3)=106(元)
单利现值可以由单利终值公式逆求本金P0的方法计算：
PV=P0=FVn11+i×n
案例
投资者希望在5年后取得本利和30000元，用以支付一笔款项。若利率为10%，单利计息条件下，此人现在需存入银行的本金为：
PV=FVn11+i×n=30000×11+10%×5=20000(元)
单利的计算相对简单，在讨论货币时间价值时，通常都采用复利计算方法，但对单利的学习将有助于我们理解复利。
2.复利终值与现值
下面通过下面的案例介绍复利条件下终值的计算方法。
案例
延用第一个案例中的数据不同的是，银行每年按复利计息，投资者3年期满后可以得到多少钱？
在第1年末，该投资者银行账户的余额为：
FV1=P0(1+i)=100×(1+2%)=102(元)
在第2年末，由于第1年年末产生的利息被加入本金中再计息，所以此时该投资者银行账户的余额为：
FV2=FV1(1+i)=P0(1+i)2=100×(1+2%)2=104.04(元)
同理，在第3年年末，该投资者银行账户的余额为：
FV3=FV2(1+i)=P0(1+i)3=100×(1+2%)3=106.12(元)
由上例，我们可以得到复利条件下终值的计算公式：
FVn=P0(1+i)n
在复利终值公式中，(1+i)n称为复利终值系数（futurevalueinterestfactor），其简略形式为FVIFi，n，用符号（F/P，i，n）表示。如本例中利率为2%、3年期复利终值系数可以用符号表示为（F/P，2%，3）。复利终值系数可以通过查“复利终值系数表”获得。
与单利比较，复利条件下的资金具有更大的时间价值，这是由于利息能够产生利息并带来价值的缘故。随着时间的延长，这两种计息方式下产生的终值差额还会进一步扩大。下面这个小故事有助于我们加深理解复利的威力。几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明：凯撒借给某人相当于1罗马便士的钱，由于没有记录说明这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在20世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，那么本息值总共会是多少？他认为6%的利率比较合适。但令他震惊的是，如果按6%的利率计算,2000多年后，这1便士的本息值竞超过地球上的所有财富。
同单利一样，复利条件下的现值计算也可以通过逆求终值公式中的P0得出：
PV=P0=FVn1(1+i)n
在复利现值公式中，1(1+i)n称为复利现值系数。其简略形式为PVIFi，n，用符号（P/F，i，n）表示，复利现值系数可以通过查“复利现值系数表”获得。
案例
某投资项目预计8年后获得收益500万元，按年利率10%计算，此项收益现在价值多少？
PV=FVn1(1+i)n=500×1(1+10%)8=233.25(万元)
期货贴水是什么意思
期货中出现贴水即期货价格比其标的物在现货市场的即期价格低；期货到期价格比期货在现在的价格低。
贴水多用在汇率的交易中，但是在期货中也是可见的。在期货市场上现货的价格低干期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期货的价格，这种情况叫期货升水，也称现货贴水。
【拓展资料】
期货是一种跨越时间的交易方式，买卖双方通过签订合约，同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。期货集中在期货交易所，以标准化合约进行买卖，有的期货合约可通过柜台交易进行买卖，称为场外交易合约。按标的物种类划分，期货可分为商品期货与金融期货两大类。
金融期货的种类有外汇期货、利率期货(包括中长期债券和短期利率)、股指期货(如英国的金融时报指数、日本的日经平均指数、香港的恒生指数等)和股票期货(如个股期货、25只全球性股票期货等)。金融期货包括个股期货、股指期货、贷币期货和利率期货。由于期货是在场内进行的标准化交易，其盯市制度决定了期货在任何时间点处的理论价值为零，即期货的报价相当于远期合约的协议价格，故期货的报价理论上等于标的资产的远期价格。
但由于交易制度的规定，理论报价在远期价格的基础上需要进行一定的调整。如利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货，短期利率期货通常以协议存款为标的资产，在美国比较活跃的是欧洲美元期货，标的资产为3个月期欧洲美元存款，其报价为100-协议利率。
长期利率期货通常以政府债券作为标的资产，以净价方式报价，且为了防止期货交割对单个债券的价格影响，中长期利率期货通常选定一个虚拟债券作为标的进行报价，最终交割是可以从满足一定条件的实际债券中选择其一个进行交割，称之为可交割债券。如我国2013年开始交易的5年期国债期货的标的为息票率为3%，到期期限为5年的虚拟国债，而到期可以用于交割的债券为剩余期限在4到7年的固定利率的记账式付息国债。这些交易制度导致利率期货的报价需要在远期价格的基础上进行调整。
