《国债期货》:交割时如何选择交割券
国债期货的可交割债券包括很多现券种类，那么实际交割时应该使用哪一只债券作为交割债券呢？国债期货规定由空方选择可交割债券券种，多方只能接受。这是因为空方作为国债的交付方，需要根据自己的实际持仓情况、交易能力来确定可以提供哪一只债券用于交割。由多方来指定，而多方又恰恰选择了流动性不佳的国债，有可能导致空方没有能力提供该券种，最终导致交割失败。
当由空方单方面选择实际交割的券种时，他应该选择对自己最有利的债券用于交割。这个债券就被称作最便宜可交割券（CTD）。之所以出现最便宜可交割券是因为用于连接实际现券和虚拟标准券的纽带转换因子的计算方法并不完美，如果该计算方法是完全公平的话，每一只债券都应该被合理地估价，不存在哪一只相对比较便宜。但是实践中，对债券进行公允的定价是困难的，很难提供一个既能够公允地估计所有债券的价值，又不容易被任何人操纵的办法。
被众多国家广泛采用的按照某一个利率（如3%）进行折算的算法实际上假设了利率曲线是平坦的，且恰好等于3%，这种情况下所有债券都会是等价的，不存在谁比谁更便宜。实际的市场情况是复杂的，利率曲线不可能完全平坦，也不可能恰好等于3%，这就造成了不同的债券在按照该规则计算转换因子时，有的情况下获利，有的情况下不利，获利最多，价格最被高估的债券就成为最便宜可交割债券。
从实践来看，当市场利率大于3%时，到期期限（久期）越长的债券在转换时获益就越多，长久期债券倾向于成为CTD；当市场利率小于3%时，到期期限越短的债券在转换时获益越多，因此短久期债券倾向于成为CTD。
可交割国债和国债期货区别
购买途径不同。
可交割国债和国债期货区别在与购买途径不同，投资者购买可交割国债，主要通过银行或股票市场购买，国债期货在期货市场上购买。
国债期货是指通过有组织的交易场所，预先确定买卖价格，并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。可交割国债是卖方拥有交割券选择权的国债。
《国债期货》:哪些国债可以参与交割
可交割债券期限范围的选择对一只国债期货来说非常重要。期限既不能太大也不能太小：若范围太小，可交割国债的数量就会减小，容易导致可交割国债数量不足，出现“多逼空”的现象；如果该范围取得非常大，通过转换因子折算得到的债券交割价格与实际价格就会出现非常大的偏差，影响套期保值的效果。
中金所在选择国债期货的可交割期限范围时，重点考虑了如下几个因素：第一，要有足够的可交割债券符合期限范围；第二，交割成本要低；第三，交割标的流动性要高；第四，交割标的同等级范围要广；第五，交割标的具有同质性。
中金所国债可交割债券需满足如下条件：
（1）记账式国债。
我国国债按照券面形式可以分为三大类：无记名式（实物）国债、储蓄式国债、记账式国债。无记名式国债就是民间俗称的国库券，已不多见；储蓄式国债不能流通，主要供个人投资者长期持有使用；记账式国债通常由国务院在银行间市场和交易所市场跨市场发行，由大型商业银行组成承销团进行承销工作。因记账式国债发行稳定、安全性高、流动性好、发行量大，故国债期货的可交割债券设定为记账式国债。
（2）可以在银行间市场和交易所市场的债券托管机构托管。
记账式国债可以在银行间市场、交易所市场、商业银行柜台市场三大市场进行交易结算和托管，考虑到一些因素，国债期货的可交割债券范围暂定为前两个市场托管的记账式国债，同时也要求可交割券可以在不同市场之间进行转托管。柜台市场托管的记账式国债暂不列入可交割国债的范围是因为：
第一，柜台市场规模很小。
第二，柜台市场的参与人主要为个人投资者和一般法人，这两类投资者可以在交易所交易，一般法人开立丙类户可以在银行间交易，没有必要通过柜台市场来进行交割。
第三，柜台市场的承办银行有8家，分别为：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行、北京银行、民生银行、南京银行，如果将柜台市场托管的国债纳入可交割范围，则相当于增加了8个交割库，交割管理的难度会大大增加。
（3）到期日或付息日距交割日的时间较远。
交割时多空双方可能会发生需要在不同托管场所配对的情况，此时就会涉及在不同托管场所之间转托管的问题。若到期或付息临近，转托管会被暂停，为了避免这种情况发生，参照转托管的规定，国债期货也要求在到期或付息日距离交割日大于10个工作日的债券才能够用于交割。
国债期货是如何交割的
期货交易是一种复杂的交易方式，国债期货是指以主权国家发行的国债为期货合约标的的期货品种。目前来看，全球交易活跃的国债期货品种主要是中长期国债期货，一般采用实物交割。国债期货是如何交割的?
国债期货交割规则：
【1】如果国债期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，需要用标准券去履约。
【2】当合约到期进行实物交割时，可交割国债为一系列符合条件的不同剩余期限、不同票面利率的国债品种。
【3】由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。
注：国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。国债期货交易必须在指定的交易场所进行，所有的国债期货合同都是标准化合同。与此国债期货交易实行无负债的每日结算制度。
国债期货到期时,实际交割国债现券的券种是由哪一方确定的
国债一般是半年或一年付息一次。在两次付息中间，利息仍然在滚动计算，国债持有人享有该期限内产生的利息。因此在下一次付息日之前如果有卖出交割，则买方应该在净价报价的基础上加上应付利息一并支付给卖方。
由于是实物交割，同时可交割债券票面利率、到期期限与国债期货标准券不同，因此交割前必须将一篮子可交割国债分别进行标准化，就引入了转换因子。交易所会公布各个可交割债券相对于各期限国债期货合约的转换因子（CF），且CF在交割周期内保持不变，不需要者计算。
扩展资料
1、交割期货商品的质量严格执行规定的标准。
2、在期货市场降价交割的货物必须符合国家有关标准。
3、期货交割成本核算低于期现货价格差。
4、期货交割收益水平。
在期货市场中，商品期货通常都采用实物交割方式，金融期货中有的品种采用实物交割方式，有的品种则采用现金交割方式。现金交割由于不进行实物交收，只是以交割时的现货价格作为交易盈亏和资金划拨的依据。
