《国债期货》:国债期货如何定价
同其他期货一样，国债期货的定价也是从现货价格出发，需要考虑资金成本，持有损益。同其他期货不同的是，国债期货需要考虑转换因子。
期货价格=（现货价格+融资成本-持有收益）/转换因子
国债期货的定价公式是：
其中：
S0是最便宜可交割券在0时刻的净价;
AI0是0时刻应计利息;
I（0,t）是0到t时刻付出的利息的现值;
AIt是t时刻应计利息;
F是转换因子;
r是对应（0，t）的无风险利率;
t是国债期货交割时间。
从上式中我们可以看出,国债期货的价格受到最便宜可交割券的影响，主要影响因子就是最便宜可交割券的净价、交易日的应计利息、交割日的应计利息、在交易日到交割日这段时间内的利息收入和转换因子。债券的净价、应计利息等债券的信息都是当最便宜可交割券确定时就可以确定的，而无风险利率是参考市场上的国债或者回购利率，转换因子是由国债期货的合约到期日和最便宜可交割券确定的。国债期货的价格就是由最便宜可交割券确定的。
案例
11附息国债21：票面利率为3.65%，2011年10月发行的7年期国债，到期日2018年10月13日。其距离2012年3月14日交割日约6年半，符合可交割国债条件。
我们假设当前日期为2011年11月16日，11附息国债21的报价为100.5975元，TF1203国债期货报价为96.68元。
由于该债券年付一次利息，最近的一次附息日（该例中为起息日）是2011年10月13日,至11月16日，应计利息为0.3391元。
由于11附息国债21的报价为净价，即去掉未付的应计利息，我们得到2011年11月16日11附息国债21的全价为：
100.5975+0.3391=100.9366（元）
转换因子的计算（CF为到期收益率为3%，面值为1元的可交割债券的净价）：CF=1.0381。
其中：可交割国债的票面利率c=3.65%，名义标准券的票面利率y=3%，交割日距离下一次最近付息日的时间d=213天，计息周期天数TS=366天，n=7年。
图国债运行周期示意
由贴现因子的性质，我们基于在2011年11月16日的现货价格和期货价格，得到：
调整后的期货价格=96.68×1.0381=99.72元,调整后的现货价格=100.5975/1.0381=96.9054元。
由调整后的估值，我们可得11月16日，现货价格高于期货价格，基差为正。
基差=现货价格-期货价格×转换因子=0.8775。
在持有成本模型中，我们假设11附息国债21为最便宜交割债券。通过之前的假设以及计算数据，我们得到：
我们假设无风险利率r=0.035，得2011年11月16日，TF1203期货合约的理论价格为：
期货价格=现货价格+融资成本-持有收益,即：
10年期国债期货下跌理财会跌吗
会一、国债下跌的原因
1、市场利率与国债的预期收益率呈反相关关系，即市场利率下降时，国债的预期收益率上升，市场利率上升时，国债的预期收益率下跌，当国债下跌时，意味着市场利率上升，货币政策有收紧的预期，

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2、供需关系也影响国债的涨跌，当国内经济好转时，投资者认为购买股票、基金的收益，将比购买国债的收益要高很多，将会导致市场上的国债供给大于投资者的需求，从而国债下跌。
3、如果一国经济前景不被看好，违约可能性上升，国家信用主权下滑，外资将会抛售该国国债进行撤离，从而导致其下跌。
二、背后隐藏着对流动性收紧的担忧
1、从十年期国债期货下跌的原因来看目前市场普遍认同的原因就是第一种市场利率将上行。从今天上海银行间同业拆放利率Shibor走势来看隔夜拆借利率上涨了50基点也佐证了这一点。
2、接下来市场通胀压力持续下行，特别最近电价、饲料、油价都有涨价预期，PPI通胀传递到CPI只是时间问题。在这个时候央妈若贸然全面降准，可能会使得通胀压力加剧。
3、再有考虑到新冠特效药加速上市配合疫苗接种，全面降准是否还有必要值得商榷。
4、再加上10月央妈的降准预期临近，市场对央妈会不会不兑现降准，转向结构性政策支持实体经济的担忧越来越重。
5、若月中央妈MLF到期还未见降准，市场对流动性边际收紧的预期会继续增强，直接利空对流动性异常敏感的高位高估值成长板块。
三、应对策略
1、控制仓位和降低持仓，耐心地去等待低位确定性的新方向出现。
2、混沌期短线资金会喜欢去做投机，主要包括超跌、次新、ST。
3、中线资金这时候会重点关注高股息低估值的防守板块，银行、保险后面值得重点关注。
4、消费里有议价能力的品种，如白酒、啤酒、调味品、乳业等。
5、必选消费农林牧渔。
以上内容仅个人观点，供大家交流参考！
《国债期货》:交割时国债价格如何确定
交割时的价格被称为发票价格，其计算公式如下：
发票价格=交割结算价×转换因子+应计利息
交割结算价是根据最后交易日的全天成交量加权平均价来确定的；转换因子则是在合约上市时由约定的计算方法计算并由中金所公布的，不会再改变；加上应计利息是因为债券采取净价报价的方法，在实际交割的时候需要加上其持有期间的应计利息。
按照此规则假设某国债期货确定的交割结算价为99元，若空方选择交割的债券的转换因子是1.01，应计利息为2元，那么最终的发票价格即为：99×1.01+2=101.99（元）。
参照国内商品期货的交割违约规则，国债期货交割违约拟规定如下：
1.违约方界定
（1）卖方违约：规定交割期限内卖方未能如数交付国债。
（2）买方违约：规定交割期限内买方未能如数解付交割款。
2.守约方界定
（1）卖方违约：根据随机方式产生相应的守约买方。
（2）买方违约：根据T+1日交割配对结果产生相应的守约卖方。
3.交割违约处理
交割违约方分别支付罚金和补偿金，守约方获得补偿金，交易所向违约方收取交割违约部分合约价值的2%的罚金。合约价值=违约手数×交割结算价×合约面值/100。
4.基准券的确定
滚动交割时，由于采用双方主动申报的交割模式，如果卖方违约，必定已申报交割券，即以卖方申报券作为基准券。集中交割时，在滚动交割中已交割的券和一次性交割时申报的券中交割量最大的国债作为基准券。
5.基准券现券价格的确定
拟采用市场公认债券估值机构的现券估值作为计价依据。滚动交割时采用意向申报日该国债的估值作为现券的价格，一次性集中交割时采用最后交易日该国债的估值作为现券的价格。
国债期货该如何进行基差套利
理论上期货价格是市场对于未来现货市场价格的预估值，而现货价格与期货价格之间的联系则用基差来表示。国债期货的基差指的是用经过转换因子调整之后期货价格与其现货价格之间的差额。国债的期货现货套利策略,本质上则是对于基差的预期变化进行交易。
国债期货交割的时候期现基差是0，因此如果市场上出现负基差，就可以做多基差，如果在后续交易中出现正基差，可以平仓获利，或者持有至交割，获取基差的利润，这是基差交易的基本思路。
基差的多头从基差的扩大中获取利润，如果国债净持有收益为正，那么基差的多头还可以另外获得该持有收益；基差的空头从基差的缩小中获取利润，如果国债净持有收益为正，那么基差的空头会损失该净持有收益。
市场投资者一般把这种在国债期货运用上延伸了的期现套利称为基差交易策略，可以说基差交易是更广泛意义上的期现套利，期现套利只是基差交易中的一种特殊情况。
