国债期货交易规则
1、国债期货交易采用T+0交易，最后一个交易日为合约到期当月第二个周五，以实物进行交割，最后交割日为最后一个交易日后的第三个工作日。
2、国债期货交易时间：上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，最后一个交易日:上午9:15-11:30。
3、上市交易合约及上市基准价格：5年期国债期货首个上市合约为2013年12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)、2014年6月(TF1406)。每份合约的基准价格由交易所在合约上市前的交易日公布。
4、可交割国债和转换因子：五年期国库券期货合约的交割国库券及转换系数在合约上市交易前由交易所公布。
5、交易保证金和涨跌停板幅度：严格控制市场风险，上市五年国债期货合约初步交易担保合同价值的3%，前一个月的中间交割月前一交易日结束时，初步交易担保合同价值的4%，前一个月交割月前一交易日结束时，交易保证金暂时定在月末合同价值的5%。每一合约上市首日涨停区间为该板块基准价格的±4%。
6、相关费用：5年期国债期货合约服务费标准暂定为3元/手，交割服务费标准为5元/手。交易所有权根据市场运行情况调整收费标准。
美国国债期货的交割制度及影响
美国国债期货有6个不同的期限，对应不同的交割品，均采用实物交割制度。可交割国债范围有以下特点：一是尽量避免不同期限国债期货可交割国债范围重叠，例如美国2年期与5年期、5年期与10年期国债期货合约下不同到期日合约的可交割国债两两没有发生重叠；二是中短期合约的可交割国债期限较短，而中长期合约可交割国债范围期限更长，这与利率期限结构上关键期限的分布有关；三是可交割国债总量较大，至少在4000亿美元以上，不过由于国债的到期和发行，每个合约可交割券范围都会发生变化，其中2年、10年和长期国债期货可交割券总额基本在1万亿美元以上。
从交割的实际参与度看，美国国债期货的交割量占期货合约平均持仓比例约为3.6%，并呈现出期限越短的合约交割占比越高的特征，例如2年期约6.3%、5年期约3.7%、10年期约2.9%、长期约2.1%。
交割参与方及其义务
交割过程由交易所制定，其参与者为期货买方、卖方、清算会员、CME清算所等。清算会员和清算所在交割中起到至关重要的作用。
美国国债期货的交割不直接发生在持有期货合约的投资者之间，而是在其买卖清算会员之间进行。清算会员的主要交割义务有：对空方的清算会员而言，要保证期货空头按时提供满足交割等级和交割数量的可交割国债，并在接收到现金后及时将其分配给相关的空头；对多方的清算会员而言，要将收到的国债及时给多头合约的持有者，并从多头投资者收回相关国债应支付的现金。如果期货合约持有者没有满足相关交割条款，其清算会员应向CME清算所负责，自行承担相关费用。截至尚没有清算会员发生过交割违约的情况。
如果清算会员发生了交割违约，CME清算所则将进一步保证交割过程的完整性，但其仅限于“支付由违约引起的合理范围内的损失”。对于其他因素造成的违约损失则没有义务保证，例如支付比交割价和市场价之间的差额更多的损失、承担实际的交割义务、承担与托管行或存托机构有关失误引起的损失等。
具体的交割时间安排和步骤
美国国债期货交割实行滚动交割下的实物交割。实物交割主要包括三个方面：多头仓位申报、空头交割意向申报和后续交割等。在交割月之前两个交易日（第一头寸日）一直到交割环节结束，多方的期货结算会员每天均需要按照头寸建仓时间、账户类型（客户和公司两类）向交易所申报多头持仓情况，空方的期货结算公司需要按空头的要求提交交割申请。
完成一次完整的交割需要三个交易日：分别被称为意向日、通告日和交割日。意向日是卖方提交交割申请后交易所依据多头的相关信息进行配对并公示；通告日是买卖双方相互交换账户或者银行信息，需要注意的是不允许零散的交割，即用于每手国债期货交割的现券必须是同一只；交割日是实现券款交换。
交割环节中，最重要的一个过程是意向日的配对过程，这决定着哪个买方会收到卖方的何种国债。交割匹配的原则是“持仓最久优先，相同持仓日按比例分配”。交割匹配的过程主要包括两个步骤。
第一步是依据卖方意向申报的数量和买方按交易时间和账户类型提交的多头持仓情况，建立用于交割的多方头寸池。第一步的关键在于按照交易时间来划分多方交割的头寸池。如果最早交易时间的多头仓位小于空头交割手数，则将次早交易时间的多头仓位也纳入多头头寸池，直到满足空头需求；如果同一交易时间的各个结算会员的各类客户的多头仓位大于空头交割手数，那么则按照多头头寸中各个会员和类型所占的比例乘以空头交割手数来计算不同会员和类型中用于交割的部分，组成多方头寸池。
第二步是多空随机配对过程。随机选取一个意向空头，按照其所需的数量随机从多方头寸池中抽取与之配对的结算会员和账户类型，如果该多头账户的交割数量大于空头交割数量，那么从中选择空头交割数量即可，反之则继续随机选取账户类型，以满足该空头交割意向；然后重复上述过程，直到配对结束。
在整个交割过程中，仍有三个问题需要注意：一是头寸交易日期很重要，决定了配对的多方头寸池，但一旦入选多方头寸池，则不会影响配对，这意味着交易日期不作为随机配对的参数；二是对于没有入选多方头寸池的其他已经按交易日期排序的头寸，如果在近期这些头寸没有被平掉，排序次数是不会发生变化的，如果这些多头不愿意进入交割，可能会选择提前展期或者平调先前仓位再重新开仓；三是配对仅限于对公司和账户分类，并没有具体到投资者层面，即没有限定卖方交割的不同券给哪个客户，交易所层面仅有一般性的原则。涉及具体客户的分配，由清算公司在交割申请者和接受者之间进行，此时要遵循公平和公正原则。
B不同期限品种间交割制度的差异及影响
美国国债期货包括短、中、长等不同期限，中短期（2年、3年和5年期）与长期品种（10年和10年以上期限）在交割方面略有差异，这些差异也衍生了不同的交易策略。
不同期限品种间交割制度的差异
一是最后意向日、通告日和交割日不同。
对所有的国债期货而言，第一个意向日均与第一头寸日相同，即交割月前两个交易日，第一个通告日为交割月前一个交易日，第一交割日也均为交割月首个交易日；但是最后意向日、最后通告日和最后交割日却不同。
对于长期国债期货品种，最后意向日是交割月最后交易日之前的第二个交易日，最后通告日是交割月最后交易日前一个交易日，最后交割日是交割月最后交易日；对于中短期国债期货品种，最后意向日是交割月下一月首个交易日，最后通告日是交割月下一个月第二个交易日，最后交割日是交割月下一月第三个交易日。
对中短期国债期货交割区间较长的主要原因与5年期和2年期国债现货的发行方式有关。美国5年期和2年期国债在每个月最后一天发行，如果遇到节假日，则推迟到下月第一个工作日发行。为了保证本应在交割月发行的5年期和2年期国债作为对应国债期货的可交割国债，芝商所设计了上述交割规则。
二是最后交易日与最后交割日相隔天数不同。
对长期国债期货而言，最后交易日为交割月结束前的第7个交易日，最后交割日是交割月最后一个交易日，两者相隔7个交易日。这意味着在中长期国债期货停止交易后，还有时间进行滚动交割或者集中交割的申报。对中短期国债期货而言，最后交易日为交割月最后交易日，最后交割日为交割月下月第三个工作日。这意味着短期国债期货停止交易当天，卖方还可以继续申请交割，如果不申请则下一个交易日集中进行交割。
中长期和短期国债这种做法一方面延长了短期国债期货的交易时间，有利于保证5年和2年期新发国债的发行平稳，可以作为发行定价参考，也满足了对冲发行风险的需求；另一方面延长了长期国债期货的交割时间，有利于卖方有更充足的时间购买可交割国债，也有利于买方筹集资金，在一定程度上有利于降低交割违约风险。
对发票价格确定的影响
美国国债期货的交割发票价格包括两个部分：期货价格转化后的价格和应计利息。
期货转换后的价格是期货结算价格乘以转化因子，转化因子是由交易所规定的，用来衡量不同国债与国债期货虚拟券之间的净价关系，一旦合约上市，其转化因子则被固定。需要注意的是期货结算价格的确定。在最后交易日之前的申请交割，采用意向日当日的结算价作为期货价格，在最后交易日当日和之后的申请，则采用最后结算价作为期货价格。应计利息是期货多头应付给空头的体现在交割国债上的从上一付息日到交割日之间的利息。这里的时间节点的选择是交割日，而不是意向日。
对交易策略的影响
延长最后交割日对交易策略的影响主要体现在对国债期货定价方面，进而影响到投资者的交易行为。
期货到期后，最后结算价格已经确定，空头还有一段时间可以调整或者选择用于交割的国债，卖方的这种权利在国债期货中体现为月末期权（End-of-MonthOption）。如果在此期间，国债现货市场价格发生较大浮动的变化，最便宜可交割国债（CTD券）可能会发生变动，空方可以把这段时间用于交割的国债换为新的可交割国债。退一步，即便CTD券没有发生变动，如果卖方在这段时间筹集国债，用更便宜的价格买入，然后用于交割，可能获得一部分超额收益。由于月末期权的存在，期货的理论价格应该要比没有延迟交割情况下定价更低。
就策略而言，如果期货卖方预计在延长交割的期间收益率会大幅下行，即便CTD券发生切换，价格也会高于当前CTD券，此时卖方不应该在延长期间进行交割；如果预计在延长交割期间的收益率上行，则需要比较上行幅度与交割期权。当收益率上行带来的现货价格下跌幅度大于交割期权带来的期货下行幅度，则延迟交割有利可图，尤其是当CTD券发生切换时，延迟交割的超额收益会更大。
国债期货交易规则是怎样的
一、上市交易时间
5年期国债期货合约自2013年9月6日（星期五）起上市交易。
二、上市交易合约和挂盘基准价
5年期国债期货首批上市合约为2013年12月（TF1312）、2014年3月（TF1403）和2014年6月（TF1406）。各合约挂盘基准价由交易所在合约上市交易前一交易日公布。
三、可交割国债和转换因子
5年期国债期货各合约的可交割国债和转换因子由交易所在合约上市交易前公布。
四、交易保证金和涨跌停板幅度
为从严控制上市初期市场风险，5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%，交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的4%，交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的5%。上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。
五、相关费用
5年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元，交割手续费标准为每手5元。交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整。
扩展资料
一、国债期货市场和股票市场在基础参与者、运行方式等方面存在明显差异
国债期货市场参与主体与现货市场的参与主体密切相关，主要是商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等金融机构以及其他专业机构投资者、法人投资者等类型投资者，与股票市场的参与主体有较大区别。国债期货专业性强、技术门槛较高，我国实施严格的投资者适当性制度，中小散户参与有限。
二、国债期货更适合机构投资者参与
从国债期货的价格变动特点和产品风险属性看，国债期货价格波动率小，近期市场5年期国债和7年期国债价格最大日波动幅度均远低于2%。更适合机构投资者参与。
三、国债期货以国债现货为基础，其价格最终由现货市场决定
影响股市因素较为复杂，既是经济运行状况的反映，同时也受到资金供求、投资者心理预期等多重因素的综合影响。国债期货上市不会改变这些因素，因此也不会影响股市的政策预期和基本走势。国际市场实证也表明，上市国债期货对股市的正常运行和走势影响不大。
四、国债期货专业性强，波动小，上市初期参与者规模有限
从沪深300股指期货市场实践看，市场运行3年多时间，成交较为活跃，但市场存量保证金规模仅200亿元左右；与股指期货相比，国债期货专业性强，波动小，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程，保证金规模可能比股指期货更低，不会明显分流股市资金，更不会加剧货币市场资金紧张。
国债期货的连续竞价开盘时间是
上午交易时间开始在9:15分，之后不同于股票的集合竞价和连续竞价时间错开原则，国债期货开盘后一直按着连续竞价原则交易至中午的11:30分。即上午交易时间为9:15—11:30。二、下午交易时间。下午交易时间开始在13:00点，不同于股票交易的时间，下午开盘后，国债期货合约交易一直持续到下午的15:15分，比起股票买卖，多出了15分钟时间。即下午交易时间为13:00—15：15.三、最后交易日的时间。国债期货最后交易日的时间仅为上午的9:15—11:30分，下午不再进行交易。
中期国债期货合约为何最后交易日要设在第二个星期五
国债期货最后交易日一般根据各国期货交易所的惯例而定，欧美期货交易所是在交割月份的中上旬，芝加哥商业交易所，澳大利亚证券交易所，东京证券交易所等是定在交割月份的下旬。而我国由于资金市场在季末容易出现异常波动，为了避开这个时期，保证国债交割安全和顺畅，定在到期月份的第二个周五。
